海爾智家、海爾電器合體戰美的、格力

配圖來自Canva

「海爾兄弟」在長達7個多月私有化的醞釀之後，終於又要重逢。

7月31日，海爾智家披露將會通過介紹的方式在香港聯交所主板上市並掛牌交易。同時，海爾智家還將通過換股加現金協議安排的方式私有化海爾電器，預計私有化方案的理論總價值最高達到440億元。

在此次交易完成之後，海爾電器將會退市成爲海爾智家的全資子公司，而海爾智家將會在港股登陸。這一次，將家電平臺合一的海爾智家，在白電江湖裏又增添了競爭的砝碼。

聚焦私有化定局

屢次傳出私有化消息的之後，海爾智家終於定下私有化海爾電器的方案。

海爾智家公開的交易方案顯示，參與交易的海爾電器股東可以獲得海爾智家新發行的H股股份作爲對價，換股比例爲1:1.6，同時還有海爾電器將會以1.95港元/股的價格向海爾電器股東支付現金。

海爾智家此次的H股價值預估範圍在16.45元/股-16.90元/股（約等於18.23港元/股-18.27港元/股），最終的美股計劃股份價值約在31.51港元。和海爾電器在7月29日的收盤價26.85港元相比，溢價約達17.35%，和私有化公告發布前30個交易日海爾電器的平均市收價24.55港元相比，溢價約達28.43%。

目前，海爾智家及其一致行動人直接或間接持有海爾電器已經發行股份的58.41%。當中，海爾智家以及全資子公司持有45.68%的股份，除了海爾智家直接持有的股份之外，海爾電器其他的股份在私有化協議生效後會被註銷。

同時，海爾電器將會從香港聯交所退市，成爲海爾智家的全資子公司。而海爾電器股東將會成爲海爾智家的H股股東，海爾智家也能通過此方式在港交所實現上市。也就是說海爾智家將會搭建「A股+H股+D股」的全球化資本市場平臺，海爾的家電業務也將能夠達到整體上市。

海爾智家的這一舉動被市場認爲是重估市值和利潤的時刻，市場反應熱烈。

在海爾智家和海爾電器雙雙公佈私有化消息之後，二者的股價在8月3日、4日、5日連續三個交易日實現上漲，海爾智家的漲幅分別達到10%、4.65%、5.60%。同時花旗、富瑞等機構也發文表示，這次私有化交易將會給海爾智家帶來長遠的協同效應。而海爾智傢俬有化海爾電器背後，是激烈的白電江湖背後海爾智家長久以來的焦慮。

二合一背後的焦慮

儘管海爾和美的、格力被成爲中國白電的三大巨頭，但海爾在家電領域並沒有能夠實現海爾智家與海爾電器各自精彩的願望。

海爾智家和海爾電器二者的市值與美的、格力相比有一定的差距，海爾智家和海爾電器的總市值分別爲1439.61億元人民幣、842億港元，而美的總市值爲5013.36億元人民幣，格力電器的總市值爲3419.94億元人民幣。

與此同時，儘管海爾智家和海爾電器的營收可觀，但是二者的淨利潤總和卻也不及競爭對手。

海爾智家在2020年第一季度中，實現營收爲431.41億元，同比減少11.09%；淨利潤爲10.7億元，同比減少50.16%。而海爾電器在今年第一季度中實現營收爲145.66億元，同比減少22.4%；淨利潤爲5.08億元，同比減少47.3%。

美的發佈的財報信息則顯示，在今年第一季度中，美的實現營收爲580.13億元，同比減少22.86%；淨利潤爲48.11億元，同比減少21.51%。

近些年來，海爾智家和海爾電器一直兵分兩路的狀態，也飽受詬病。海爾沒有能夠實現1+1>2，反而因爲兩家平臺在主營業務如冰箱、熱水器、洗衣機等家電業務上，出現物流以及渠道服務等大量重合交叉的局面，造成不少內耗。海爾電器在2019上半年裏，其採購金額在營業成本里佔比達78.7%。

雖然海爾智家的戰略佈局在市場上獲得了不少認可，但是一直處於增收不增利的海爾智家，也難穩住資本市場的熱情。所以海爾智家與海爾電器二合一的背後，是海爾急需要突破桎梏的重要一擊。

1+1>2？

海爾智家和海爾家電的二合一，意味着將會使海爾的實力得到統一，無論是在運營效率還是業績上都能得到可觀的提升。

合二爲一的海爾智家將會能夠實現人力、物力的整合。產品矩陣的整合，將會有效提高研發、生產、管理的效率，減少在銷售等環節的內耗。如此之前被資本市場所詬病的高成本問題，將能夠得到有效的解決。

海爾智家實現數據與技術的協同，在家電領域能夠爲用戶提供統一的平臺和入口，使海爾家電在智能化戰略上一致。

在完成私有化之後，海爾智家的盈利規模將會得到進一步提升。根據2019年的數據來看，私有化交易之後，海爾智家的淨利潤將會得到近47%的增長爲121.18億元，淨利率提升至6.04%。

在此次的私有化方案中，海爾還表示，私有化將會「提升公司對股東的回報能力和回報水平」。海爾智家在7月31日宣佈，在2021年-2023年度以現金方式分配的利潤，將分別不會低於其當年實現淨利潤的33%、36%、40%。

由此可以看出海爾智家對於海爾電器的私有化，是對海爾智家一次巨大的助力，對於其今後在白電江湖裏想要從智能化方面突破，有着重要意義。

向智能化狂奔

在海爾智家從「青島海爾」到「海爾智家」的改變中，可以窺見目前的家電行業正在往智能化的方向靠近。海爾智家面對潛力無限的智能家居與逐漸沒落的傳統家居，選擇智能化成爲理所當然的選擇。

海爾智家在2018年智慧家電銷量增長達到79.8%、智慧家庭用戶數量增長15.6%，全屋成套解決方案增長128%，物聯網生態收入爲28億元，增長1622%。

海爾智家的「5+7+N」智慧家庭場景解決方案在全球範圍內進行了轉型升級與落地。海爾智家2019年年度財報顯示，海爾智家的智能家電激活量增63%，智家APP月活躍用戶增量爲350%，場景月活增量爲142%；物聯網生態收入爲48億元，同比增長68%。

7月29日中國互聯網週刊發佈的「2020年上半年度APP分類排行」中，海爾智家在同類APP中排名達到第一。

可以說，在白電江湖裏往智能化狂奔的海爾智家，把智能化作爲從強勁對手中突圍的一把利劍。而在私有化之後，海爾智家承壓的業績將會在一定程度上得到緩解，同時進一步實現降本增效。曾經憑着張瑞敏砸冰箱，砸出一片天地的海爾，在物聯網時代會異軍突起還是泯然衆人，目前正面臨着關鍵的抉擇。

文/劉曠公衆號，ID：liukuang110